本文摘要：央行日前发布的中资全国性四家大型银行人民币信贷收支表格表明，4月末，工农中建四大行个人存款较3月末上升9209.86亿元，占到存款上升总额的77%。

央行日前发布的中资全国性四家大型银行人民币信贷收支表格表明，4月末，工农中建四大行个人存款较3月末上升9209.86亿元，占到存款上升总额的77%。这与央央行日前发布的中资全国性四家大型银行人民币信贷收支表格表明，4月末，工农中建四大行个人存款较3月末上升9209.86亿元，占到存款上升总额的77%。

这与央行公布的当月全国住户存款数据相符。数据表明，4月全国住户存款大叛1.32万亿元，刷新单月仅次于降幅。

季节性变化VS长期趋势4月的住户存款大叛虽然在今年还是第一次，但是在以往年份中较为少见。2017年4月，人民币存款减少2631亿元。其中，住户存款增加1.22万亿元；2016年4月，人民币存款减少8323亿元。其中，住户存款增加9296亿元；2015年4月，人民币存款减少8711亿元。

其中，住户存款增加1.05万亿元；2014年4月，人民币存款增加6546亿元。其中，住户存款增加1.23万亿元。

之所以不会经常出现这种情况，一是因为商业银行为给季报数据添彩，往往将理财产品到期日原作在季度最后一天，这些届满后的财经资金到了次月初，往往不会再次出表，重回财经形式，居民存款数据因此而波动。再者，商业银行为应付季度考核拒绝，也一般来说不会在季度末纳来“拜托资金”冲时点。在一季度末存款规模冲高后，下一季度（即4月初）这些资金不会立刻流入。

因此，此次居民户存款上升1.32万亿基本合乎季节性因素。但是，如果我们将时间序列敲得再行宽一些，之后不会找到，在季节性因素之外，长期性趋势或许也在构成之中。实质上，不光是住户存款，各项存款都在增加。

以每个季度为节点，将近5年的金融机构存款存款增长速度制成图表，可以明晰地看见，我国金融机构的各项存款余额同比增长速度呈圆形上升趋势，2016年以来甚至经常出现直线上升。据中国基金报报导，目前各项存款余额的同比增长速度早已降到1979年以来的最低水平。

中国工商银行董事长易会满在今年3月举办的高发论坛公开发表演讲时认为，2010年以来我国居民储蓄率持续上升，沦为夹住国民总储蓄率下降的主要因素（有研究指出居民储蓄率上升对国民储蓄率下降的影响占到70%）。且居民储蓄增长速度近些年来上升幅度较小，从2010年以前的16%上升到了2017年的7.7%，增长速度降到历史最低值。

从居民储蓄在农村居民收益中的占比来看，这一下叛趋势更为显著。2010-2017年，居民储蓄存款快速增长与农村居民收益之比从25.4%上升至12.7%，上升了一半。

与此同时，储蓄率上升还预示着居民家庭杠杆率的较慢提高，2013-2017年，家庭债务占到GDP的比重由33%升到49%。居民存款因何上升长久以来，中国人低储蓄率的概念仍然植根于大众心中。但实质上，这个储蓄率所指的是国民储蓄率。

世界银行将其定义为国民总收入乘以总消费量，再行再加清净移往收益，所以国民储蓄是和投资比较的概念，它包括政府、企业和居民三大部分。2013年世界银行统计资料表明，中国总储蓄在GDP中的比例在2013年位列全球第三，次于科威特和百慕大群岛地区。其一，单就居民储蓄率来说，实质上有两种统计资料口径。第一个是居民每年储蓄的钱占到农村居民收益的比例，这是居民收入统计资料口径；第二个是居民每年储蓄的钱占到GDP的比例，这是GDP统计资料口径。

根据央行发布的居民存款余额与统计局发布的GDP和居民收入数据，可以找到，就GDP统计资料口径来说，我国的居民储蓄率约在9%，按居民收入统计资料口径，也不过21%，近没大家印象中的那么低。其二，随着经济社会的发展变化，财经、消费、购房都对居民存款起着了分流的起到。

财经：近年来，居民储蓄存款呈现出财经化偏向，造成储蓄存款的增长速度大幅度上升。这在2013年之后展现出得最为显著。海通证券宏观分析师姜超多次回应，中国居民家庭财富配备早已从90年代的存款时代、2000年的地产时代步入到如今的金融时代。

存款加快涌进金融产品的宏观背景之一就是国内现今的低利率环境。由于长年宿老的低利率水平无法抵御通货膨胀的下跌，把钱不存在银行就是大大地大跌，也正因如此，互联网财经、P2P才有了存活发展的土壤。

虽然货币基金总规模只占到居民存款的较小部分，但不可否认，以宝宝类货币基金为代表的互联网理财产品对居民存款起着了分流起到。易会满将其总结为：金融脱媒与利率市场化减缓了居民财富多元化冷落，金融科技背景下互联网财经的蓬勃发展加快了存款分流。消费：经济发展让中国人富足一起，农村居民收益提升，经济结构调整让国人开始将储蓄存款更加多投向消费市场。

预示着经济新的常态与人口拐点的到来，年长一带消费意愿更加反感。与此同时，新的经济业态、消费信贷模式也都增进了居民消费快速增长。

2004年以来，消费对经济快速增长的贡献率总体稳定增长趋势。尤其是2010年以来，消费贡献率下降迅速。

2018年一季度，消费对经济的贡献率约77.8%。与之比较，按GDP口径计算出来的居民储蓄率则从2010年以前的16％上升到2017年的7.7％，由此可见一斑。房地产：在城镇化进程前进、房价持续加剧的背景下，房地产更有家庭大量资金流向，家庭收入中投向房产的比例大大多达存款配备。

2016年和2017年，居民贷款增量倒数多达存款增量，开始由资金供给方改变为资金需求方。从下面这幅房价涨幅和全国存款增长速度变换图中可以看见，在2000-2016的16年间，中国的存款增长速度仍然在整体上维持着低于房价增长速度的水平，直到2016年开始经常出现反败为胜——存款增长速度开始高于房价涨幅。

部分银行业内人士指出，在2016年末发售的“出租汽车”、“限贷”政策下，银行提升首付贷款比例，不会使购房家庭代价更加多首付款资金，甚至会因“出租汽车”而无法从银行融资而被迫自由选择全款买房。所以，房地产调控政策的吸管效应及房价下跌预期的不存在，也消耗了大量居民储蓄存款。

警觉居民存款下降的风险如果居民存款上升沦为长期趋势，一方面不会造成投资上升，进而拉低经济快速增长；另一方面则有可能令其银行迫使压力提升贷款报价，进而提升整个社会的融资成本，在一定程度上也有利于防止金融风险。不易不会剩指出，虽然从微观来看，居民储蓄率上升有一定的必然性，家庭财富更加多投向财经和房产也有一定合理性。但是从宏观面看，无论是从我国国情和当前经济社会发展阶段来讲，还是从金融安全性格局和金融资源配置效率来讲，都应当高度重视居民储蓄率问题，避免居民储蓄率过慢上升引起的经济金融风险及连锁效应。

国家金融与发展实验室理事长李扬也在博鳌亚洲论坛中回应，“去年居民储蓄存款增长率为负是一个十分危险性的信号。如果之后发展下去，中国居民有可能变为负债部门。”要避免居民存款较慢上升，就要寻找造成其下降的主要原因。

之前曾有人指出财经分流是造成居民存款下降的主因。但是2017年以来，监管部门早已对余额宝等货币基金理财产品展开了一系列的容许，资管新规的施行也让券商资管、投资基金等其他资管产品规模大幅度削减，然而2017年居民存款并没经常出现大量资金流向。实质上，时任银监会主席的郭树清在今年两会“部长地下通道”中的一席话已点出有了居民存款下降的主因。郭树清回应，“居民家庭消费买房、投资增长速度十分慢，这是很危险性的。

因为我们是一个低储蓄国家，过去这是我国相当大的优势，如果还债比赚钱还快速增长的慢，储蓄率优势将失去”。还债快速增长的速度多达赚钱的增长速度，指向的正是居民杠杆率下降过慢的问题。从2008年到2014年短短六年间，中国居民部门杠杆率就从18%下降至36%，整整刷了一倍，2017年居民杠杆率更进一步下降至49%，增长速度远高于非金融企业与政府部门杠杆率。

居民部门杠杆率过慢下降主要来自两个方面。其一是个人房贷。共创全球，出售房产都是居民特杠杆的最主要用途，所以各国居民杠杆率和房地产市场走势高度涉及。

在中国房地产市场从2015年下半年开始的这波牛市中，中国居民杠杆率呈现出较慢上升态势。其二就是消费信贷。国家金融与发展实验室《警觉居民部分债务更进一步扩展》的研究报告指出，我国居民部门债务规模结构正在再次发生急遽变化。

报告表明，截至2017年12月末，消费金融公司为1100亿，小额贷款公司约为9799亿，P2P平台贷款余额为1.22万亿。居民杠杆率下降背后带给的是居民部门债务的减少。无法坚称，居民部门债务扩展对居民部门减少消费开支，增进经济快速增长和结构调整起着了反对起到，但居民债务的较慢扩展也不会明显提升债务开销，并中长期内诱导消费水平提高，进而影响对经济快速增长的贡献度。此外，居民部门债务开销下降也不会减少系统性金融风险，沦为影响经济可持续快速增长的隐患。

国家金融与发展实验室副主任曾刚指出，“有鉴于此，必须从政策角度综合权衡居民部门债务下降的利弊，统筹规划经济结构优化与防止金融风险之间的关系，构建金融与经济的务实发展。”央行日前发布的中资全国性四家大型银行人民币信贷收支表格表明，4月末，工农中建四大行个人存款较3月末上升9209.86亿元，占到存款上升总额的77%。

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